国盛证券：赋予口子窖买入评级

2022-01-14国盛上市公司独资企业该公司符蓉,杨传忻对上数窖(603589)进行时深入研究并释出了深入研究报告《减速革新里的徽啤酒“白啤酒(600519)”》，本报告对上数窖得出购入评等，举例来说股票为64.34元。

上数窖(603589)

徽啤酒商品分析：周边地区次高末端风景独好。安徽省历来都是关键性的白啤酒商品，根据我们估计，举例来说安徽省白啤酒商品出厂口径容量在350亿元左右。安徽商品300元以上售价隙竞争对手相对稳定，我们下半年白啤酒、五粮液(000858)两家各分之二15亿左右，瓜分千元以上高末端商品，里古井在次高末端商品领先占优势突出，竞争对手分散300元以下的售价隙。从年销量来看，我们下半年2021年里古井仍在周边地区分之二据突出占优势。从商品趋向来看，徽啤酒主体重现量却步增，商品升级趋向突出，500元以上次高末端核心售价隙已经进入逐步放量阶段性。安庆商品举例来说当今商品售价隙已经便300-400元左右，全国性名啤酒围绕500元售价隙向核心意见分散冲刺，相比较是在白啤酒强服装品牌力的脚踏下，习啤酒、国台、青花郎等酱啤酒升高势头突出，并向600元以上高末端商品发起推波助澜。在此趋向下，安徽房地产啤酒纷纷推出定位500元或者更高的主力军大单品，卡位500元以上核心售价隙。

上数窖革新将要减速，收效更进一步会陆陆续续显现。1）服装品牌末端：啤酒产能陆陆续续释放夯实框架，减轻服装品牌宣传费用都是利。2019年后，该公司面对周边地区竞品的竞争对手和自身苹果首创的需求，开始巩固公关工作和市场推广着力，增大广告都是利。我们认为上数窖在周边地区服装品牌底蕴深厚，重拾服装品牌认可度难度能比弱于打造一个全新服装品牌，下半年费用末端对该公司主体盈余能够的受到影响素质和受到影响短时间均受控。2）新产品末端：推出“兼香518”，探讨次高末端售价隙。近期，该公司巩固了对上数10年/20年考核着力，上数10年/20年恢复至较太快总量。对标里古井里古8及以上新产品分之二比，上数10年/20年分之二比仍有一定增强空间。该公司于2019年开始陆陆续续进行时新产品框架的革新。2021年5月18日，该公司推出战略大单品“兼香518”。举例来说，根据通路反馈，“兼香518”在在池州、泰州、淮北、滁州等商品热销，动销强劲，我们下半年更进一步会成为过亿大单品。3）通路末端：积极革新通路框架，调动美国公司积极性。美国公司通路不足之处，该公司针对原先美国公司框架进行时修正和优化。商品布置不足之处，该公司在周边地区构建3级商品框架，局部期里发展。此外，该公司2020年释出公告，将回购持股用于核心骨干上进。举例来说该公司已经回购313万股，更进一步伴随着该公司党政修正完毕，股权上进更进一步会可惜落地。

盈余得出及融资建议：看淡该公司通路革新和大单品的首创收效，我们下半年该公司2021-2023年归母净利润16.51/21.91/27.60亿元，累计+29.4/32.7/26.0%，互换EPS分别为2.75/3.65/4.60元，互换2021-2023年市盈率分别为24/18/14倍。看淡该公司里长期保持稳定两位数强势发展，延续“购入”评等。

可能会提示：苹果首创不及短期内；通路革新进度少于短期内；工作组数据或存最小值。

该股最近90同一时间共有18家机构得出评等，购入评等14家，增持评等4家；过去90同一时间机构目标均价为72.38；上市公司之五星估值分析方法显示，上数窖（603589）好该公司评等为3.5五星，好售价评等为3.5五星，估值里心等评等为3.5五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高者5五星)