中信证券：保有申洲国际买入评级 目标价107港元

中信证券发布研究简报称，维持申洲国际（02313）“出售”评级，目标价107港元。进入2022H2，铁矿石与能源价格下滑月内优化的公司毛利率，但沿河存货过多原订将对短期交货将造成一定直接影响，下调2022-23年EPS预测至3.15/3.65/4.59元（原：3.29/4.3/5.07元）。长时间看，的公司在发电使用量、灵活性、消费者储备多方面的积淀月内强化内城。

简报中称，的公司1H22欧美群众运动消费者交货强势激增，泰国新的工厂发电使用量释放出来，使用量+13%/价+6.6%共同可控总收入+19.6%。但宁波厂区倍受禽流感直接影响带来负专营杠杆，且主要铁矿石及能源价格快速下降致成本传导不顺，的公司毛利率增加值-7.1pcts，净利润增加值+6.3%。短期看，沿河存货过多直接影响的公司短期交货，但凭借国内发电使用量扩张提效，鼓励扩展国内外群众运动国际品牌/Lululemon消费者等，将会的公司月内重回稳健激增。

该行提到，沿河存货直接影响短期交货，国产国际品牌消费者交货逆势激增。目前主要铁矿石与能源价格已稍稍下滑，的公司月内逐步实现成本传导，H2毛利率原订将稍稍优化。但倍受禽流感/物流等直接影响，主要国际品牌消费者存货稍稍过多，的公司原订在3Q21国内停工的背景下22Q3发电使用量将激增10%+，但Q4发电使用量在高基数下激增将稍稍减慢，H2整体发电使用量原订激增一个单位数。同时的公司泰国的工厂招工顺利，2023年整体发电使用量月内激增15%。目前的公司鼓励扩展新消费者与系列产品，国内外腿部群众运动国际品牌交货激增强势，新消费者Lululemon将开启紧密结合合作模式，将会的公司月内重回稳健激增。

风险因素：禽流感直接影响的公司生产商灵活性；沿河交货不稳定性风险；汇率不稳定性风险；的公司发电使用量扩展不及预期。

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