民生问题证券：给予中国移动买入评级

2022-04-22工商证券股份有限一些公司马天诣,于一铭对服务商透过研究并公布了研究报告《2022年一季报网易：电信服务企业改善引人注意，DICT企业高速上升》，本报告对服务商说明了买入估价，局限性股价为65.8元。

服务商(600941)

事件概述：2022年4月21日，一些公司公布2021年季度报告，借助于营业年收入2,273.20亿元，上半年上升14.6%；借助于归母营业额256.24亿元，上半年上升6.5%；借助于扣非归母营业额240亿元，上半年上升6.5%。

营业额上半年提速

22Q1一些公司借助于营业额2,273亿元，上半年上升14.6%，相比较21Q1引人注意提速（营业额1984亿，上半年上升9.5%），其中，借助于主营企业年收入1,999亿元，上半年上升9.1%。

一个人/家庭低价量价齐升趋势沿袭，脱钩低价DICT企业高速发展。

一个人低价（C前端）：22Q1移动用户净增975的旗至9.67亿户，用户上升提速（21Q4净增119的旗），其中5G套餐的产品近/5G在线的产品近为4.67亿/2.33亿户，净增0.80亿/0.26亿户，百分比分别曾达48.3%/24.2%，的产品构造进一步优化。一些公司深化“直曾达+分析方法+知情权”融合运营，流量企业保持极佳上升态势，DOU上半年上升16%至13GB，22Q1移动ARPU上半年上升0.3%至47.5元。一些公司能够整年5G在线的产品净增1.3亿，移动ARPU硬朗上升，我们对一个人低价企业的硬朗上升保持乐观态度。

家庭低价（H前端）：22Q1有线IPTV用户净增899的旗至2.49亿户，其中家庭IPTV的产品净增727的旗至2.25亿户，一些公司规划22年家庭IPTV的产品净增2,000的旗，我们认为有望超在短期内。受益于千兆IPTV用户百分比增加，家较宽信息化ARPU上半年增加5.3%至37.8元，拉动整体有线IPTVARPU上半年增加1.8%至32.4元。

脱钩低价（B前端）：一些公司前沿“网+皓+DICT”技术创新压倒性透过脱钩企业现有扩展到，一季报首次披露DICT企业年收入，Q1借助于营业额237亿元，上半年上升50.9%，国民生产总值远高于其他主营企业。22年一些公司有所增加算力在线、IT皓、近据中心等相关企业的投入，算力在线企业税项为480亿元，计划年内投产IDC机架45万架，皓服务器端66万+台，为DICT相关企业的极佳发展奠定持续发展。

聚焦降本增效，最大限度有所增加研制出投入

22Q1营业开销上半年上升17.48%至1,726.93亿元，开销国民生产总值稍低年收入，我们判断主因5G大现有投产，在线运营及支撑开销有所上升，同时DICT企业仍所处前期投入下一阶段，一些公司透过了最大限度的人力倾斜。费用率方面，一些公司聚焦降本增效，精细配置各项人力，同时最大限度有所增加研制出投入，22Q1经销商/管理工作/研制出/公司财务费用率分别为5.10%/5.34%/1.03%/-1.10%，上半年-0.55pct/-0.60pct/+0.16pct/-0.17pct。

融资建议：伴随一些公司网络化转型全面推进，业绩有望稳定上升，预估一些公司2022-2024年归母营业额分别为1240.12/1331.79/1419.37亿元，局限性估值对应PE倍近为11X/11X/10X，一些公司A股上市以来的成交帝都为11.7倍。依靠“推荐”估价。

风险提示：企业税项投入超在短期内；网络化转型进展比不上在短期内；在线运维、电费支出超在短期内

该股最近90年内分别为20家管理工作机构说明了估价，买入估价16家，太古地产估价4家；基本上90年内管理工作机构能够均价为83.96。证券之五星成交量化工具推断，服务商（600941）好一些公司估价为3.5五星，好商品价格估价为2五星，成交信息化估价为3五星。(估价范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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