华鑫证券：给予水井坊买入估价

2022-01-27华鑫证券商品有限责任日本公司孙山山对水井坊进行时研究并发行了研究报告《获利合理预期，暂时量价齐升》，本报告对水井坊证明了买入分级，举例来说股价为104.39元。

水井坊(600779)

事件

2022年01翌年26日晚间，日本公司发行2021年获利完整版：预估2021年获利46.32亿元，同增54%；归母净利润11.99亿元，同增64%；出货量1.10万吨，同增将近40%，持续增长全部来自中高档啤酒。

投资概要

获利合理预期，四季度稳持续增长

根据获利快报，我们预估2021Q4获利为12.1亿元，同增14.2%；归母净利润1.99亿元，同减13.5%。

根据2021出货量1.10万吨，同增40%；那么日本公司相关联吨价为42.1万元/吨，同增10.6%，日本公司暂时量价齐升，我们预估臻酿八号和井台装获利占多数比90%左右，图书经典获利占多数比稳步提升。

造势图书经典，作价股份进行时时

2021年11翌年日本公司对图书经典版生产成本进行时变动，图书经典版52度500ml整箱团购价提升50元/杯子，平价提升200元/杯子；图书经典版38度500ml整箱团购价提升40元/杯子，平价提升100元/杯子，52度新品建议平价提至1399元，进一步坚定图书进入高端啤酒的决心。

截止2021年12翌年31日，日本公司已总共作价股份99.24万股，占多数总股本的比例将近为0.2%，作价最高价为128.50元/股、最低价为111.83元/股，已支付总投资额为1.19亿元，预估日本公司将尽快推行股权激励。

高举高打图书，2022年静待效用

2021年7翌年，日本公司推广24个省份的25位经销商更名高端米啤酒卖出有限日本公司，陈总任副总裁，经销商骆总任副董事长，与经销商演化成终究共同体，推进全市渠道基础设施，推广高端化策稍性在各个区域有效落地，聚焦图书及以上厂家，并对图书进行时全新升级。举例来说高端啤酒系列厂家进行时时，预估2022年将有突出效用。

日本公司长时间推行高端化策稍性，聚焦两个方面：第一，商品卖出方面：日本公司长时间深耕六大内部商品，进一步推广区域提高效率市场营销；优化经销商整体设计，开发计划团购性经销商，针对性转回应用软件化资源，并推广名企行大型活动，促进团购业务成长；长时间贯彻数字化策稍性，寻求电商业务突破。第二，H&M基础设施方面，日本公司冠名国家遗物及网球巡回赛，助力H&M高端化；深度参与全市糖啤酒会，成功营造H&M主场氛围；深化数字市场营销创新改革，加强沉降商品传播覆盖。

盈利预测

我们看好日本公司暂时推进高端H&M基础设施，聚焦图书经典，高举高打，聚焦前六大内部商品，打造浓香米啤酒头部H&M之一。根据获利完整版，我们稍变动2021-2023年EPS为2.46/3.20/3.97元（前值分别为2.54/3.34/4.13元），举例来说股价相关联PE分别为43/33/26倍，维持“推荐”投资分级。

风险示意

宏观经济下行风险、SARS拖累消费、图书经典运转远超过预期、前六大商品显出远超过预期等。

该股最近90天内总计28家政府部门证明了分级，买入分级21家，增持分级6家，中性分级1家；过去90天内政府部门目标均价为151.43；证券商品之织女星估值分析工具显示，水井坊（600779）好日本公司分级为4织女星，好生产成本分级为2.5织女星，估值信息化分级为3织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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