光大证券：获得东宏股份买入评级

2022-04-26光大证券市场(601788)股份有限子公司孙伟风,冯孟乾对东宏股份(603856)进行数据分析并面世了数据分析报告《2021年调查报告及2022年一季报网易：火力发电扩张快速，22Q1已现零售商放量》，本报告对东宏股份说明出售持续上升，当前股票为12.3元。

东宏股份(603856)

事件：东宏股份面世2021年调查报告及2022年一季报。2021年，子公司付诸店面总美圆22.1亿元，营业美圆-8%；付诸归母上年1.33亿元，营业美圆-58%；付诸扣非上年1.23亿元，营业美圆-60%。2022Q1，子公司付诸店面总美圆5.1亿元，营业美圆+28%；付诸归母上年0.43亿元，营业美圆+3%。子公司2022年财务预算里面美圆、上年计划数分列42.0亿元、4.0亿元，营业美圆+90%、+203%。

网易：

火力发电扩张快速，22Q1已现零售商放量。2021年，子公司给排水、工矿、压缩机课题美圆分列13.42、3.08、0.72亿元，营业美圆+4.7%、+4.2%、-67.5%。分厂商，PE管、钢索管、除去管、贮存厂商、PVC厂商、改建工程业务美圆分列4.10、4.06、4.82、1.70、0.44、2.12亿元，营业美圆-13.9%、-19.3%、-8.5%、+255.9%、+485.9%、-50.1%。2021年，子公司销售量15.6万吨，营业美圆+0.2%；子公司火力发电17.2万吨，营业美圆+1.0%。22Q1蚕丝量储蓄好转，火力发电5.3万吨，营业美圆+143%；销售量4.5万吨，营业美圆+47%；蚕丝提高主要由于：1）附加火力发电逐步特赦；截至21年底，子公司已投产的火力发电相关联设计者产值平均为28亿元，营业美圆+24%；2）需求向好，城市管网新建相关课题外交政策发力或已传导至实物工作量侧重。

利润控制能力倍受工业厂商价格负面影响，22Q1早储蓄提高。2021年，子公司总合毛利率19.5%，营业美圆-6.8pcts；其里面，PE管、钢索管、除去管、贮存厂商、PVC厂商、改建工程业务毛利率分别营业美圆-4.8pcts、-6.1pcts、-9.5pcts、-2.3pcts、-1.6pcts、+0.6pct；2022Q1，子公司总合毛利率19.9%，营业美圆-4.1pcts，环比+8.1pcts。2021年，子公司利润控制能力下滑主要倍受：1）工业厂商急遽涨价负面负面影响；子公司2021年主要工业厂商聚酯、聚氯乙烯、钢索、钢管钢带订货均价分别营业美圆+8.0%、+22.1%、+24.3%、+35.0%；2）业务形态转变负面影响，低毛利率的贮存、PVC厂商美圆占有比提高。我们说明利润控制能力将在2022年逐步修复，主要原因：1）工业厂商对费用负面负面影响程度逼近；2）高性能管道计划陆续投产后，高毛利率厂商美圆占有比将提高。2021年，子公司金融私人机构减值损失0.41亿元，营业美圆+33%。现金流侧重，21年事业单位净现金流-2.0亿元，营业美圆-1.7亿元，主要倍受工业厂商订货支出减低负面影响；22Q1为-0.02亿元，营业美圆+1.32亿元，储蓄提高。

利润预见、收购价与持续上升：我们看好东宏股份22年或将迎来火力发电特赦渐变毛利率修复的双重直接负面影响。难以实现疫情负面影响，我们持续上升2022-2023年EPS预见至1.43元（-6%）、1.86元（-11%），附加2024年EPS预见2.37元。子公司22年或将倍受惠于“拥增长”发力，魏茨县相关联2022年动态市盈率8x，维持“出售”持续上升。

后果提示：工业厂商价格急遽上涨，基建投资比不上在短期内，火力发电特赦比不上在短期内。

证券市场之猎户座网络服务根据近三年面世的研报统计数据算出，华泰证券市场(601688)方晏荷数据分析员的团队对该股数据分析十分深入，近三年预见灵敏度均值极低89.38%，其预见2022本年度划入上年为利润4.02亿，根据魏茨县换算的预见PE为7.88。

最新利润预见明细如下：

该股已经有90同一时间仅有6家私人机构说明持续上升，出售持续上升5家，和记持续上升1家；从前90同一时间私人机构期望均价为16.99。证券市场之猎户座收购价分析用以看出，东宏股份（603856）好子公司持续上升为2.5猎户座，好价格持续上升为3.5猎户座，收购价总合持续上升为3猎户座。(持续上升范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)

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