浙商证券：获取上海机场买入评级

2022-02-28浙商证券股份有限该公司李丹对上海的机场(600009)进行研究并披露了建议书《上海的机场2021年业绩晚报专题报道：Q4税收净利润+13%，亏损净利润拉大0.7亿元》，本统计数据对上海的机场得出结论买入评等，当前股价为51.7元。证券之银河的设备根据近三年披露的研报数据库计算，该研报作者辩解股的业绩预报准确度为38.61%，对该股业绩预报较准的分析师团队为中信证券(600030)的吴彦丰。

上海的机场(600009)

航空的业务数据库：21年全国性观光客吞吐能力净利润19年-19%，其中Q4环比-7%

观光客吞吐能力：2021年，上海的机场观光客吞吐能力合计大约3221万人次，净利润20年+6%，净利润19年-58%；其中Q4，观光客吞吐能力净利润20年-19%，净利润19年-63%，环比21Q3升高7%。分全国性航线来看，1）全国性全国性航线：观光客吞吐能力合计大约3053万人次，净利润20年+19%，净利润19年-19%；2）亚太地区及港澳地区全国性航线：观光客吞吐能力合计大约168万人次，净利润20年-65%，净利润19年-96%。

长程架次：2021年，上海的机场长程架次合计大约34.9万架次，净利润20年+7%，净利润19年-32%；其中Q4，长程架次净利润20年-10%，净利润19年-36%，环比21Q3增加6%。分全国性航线来看，1）全国性全国性航线：长程架次合计大约25.2万架次，净利润20年+18%，净利润19年-5%；2）亚太地区及港澳地区全国性航线：长程架次合计大约9.7万架次，净利润20年-14%，净利润19年-61%。

货邮吞吐能力：2021年，上海的机场货邮吞吐能力大约399万吨，净利润20年+8%，净利润19年+10%。

21Q4税收净利润+13%、亏损净利润拉大0.7亿元

根据该公司披露的2021年业绩晚报，2021年营业税收37.3亿元，净利润-13%；其中Q4为9.8亿元，净利润+13%。其中，2021年课税月租税收大约5亿元，净利润减少大约6.6亿元，影响归母净利润大约-4.95亿元。

2021年归母净利润为-17.1亿元，亏损净利润缩减4.4亿元，逐于新作区间正中；其中Q4亏损4.6亿元，亏损净利润拉大0.7亿元，我们看来，主要受课税月租税收升高以及亚太地区全国性航线税收升高影响（2021年亚太地区及港澳地区全国性航线观光客吞吐能力净利润-65%，1个出入境观光客付费大约为1个全国性观光客付费的2-2.5倍）。

一旦亚太地区人流回复，上海的机场业绩Max作价下半年双重修复

一旦亚太地区人流回复，该公司课税税收下半年大大的大大的提高，课税粘性亦下半年回复。我们看来，国门放开后亚太地区人流将迎来确定性复苏，的机场挂勾权联动回复，同时课税的销售现有将大大的大大的提高，一旦高达保底对应的销售额，中免在上海的机场课税渠道的乘数成本将低于其他渠道，我们看来上海的机场课税的销售现有下半年超预想，该公司业绩亦下半年超预想。

温州的机场未来会下半年回复亚太地区功能性、缩减课税总面积，未来会两场将来进行发展。2021年2月，中国国务院中国国务院《温州亚太地区新开枢纽工程若干意见》，目标是到2025年温州亚太地区新开枢纽原则上竣工、到2035年温州亚太地区新开枢纽完全竣工；提出要建立以温州亚太地区的机场为核心的亚太地区货物运输协作机制，优化扩张温州的机场亚太地区航运维修服务，明确与亚太地区新开枢纽都为的发展趋势；同时，按规定申请求缩减温州亚太地区的机场课税消费场所，开展入境后退税“即买即后退”试点。

业绩预报及作价

我们届时该公司21-23年归母净利润分列-17.1、1.6、51.4亿元，国门放开后的机场零售商店的销售现有回复较具确定性，该公司业绩及课税粘性下半年修复，维持“买入”评等。

效用提示：人流回复比不上预想，2025年后课税重新初步设计结果比不上预想。

该股在在90日内共有15家管理机构得出结论评等，买入评等5家，增持评等9家，中性评等1家；过去90日内管理机构目标均价为59.2。证券之银河作价分析工具显示，上海的机场（600009）好该公司评等为3银河，好价格评等为2银河，作价综合评等为2.5银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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