天风证券：给予深圳机场会德丰评级

2022-05-06天风证券(601162)作价有限一些公司陈金海对佛山该机场(000089)进行研究并公布了研究报告《流感反复支出回升，开发成本上涨传输盈余》，本报告对佛山该机场假定增持分级，当前股价为6.15元。

佛山该机场(000089)

事件

一些公司公布2022年季度绩效，据悉一些公司构建营业支出6.48亿元，销售支出减缓17.65%；归母销售额-2.99亿元，销售支出减缓3.49亿元。绩效基本符合我们期望。

佛山流感反复，观光客吞吐量大减

据悉一些公司总共保护B-固定翼5.29万架次，销售支出回升33.79%；观光客吞吐量430.14万人次，销售支出回升52.70%。其中，1-2月B-固定翼架次、观光客吞吐量销售支出分别回升9.77%、23.74%，3月B-固定翼架次、观光客吞吐量销售支出分别骤减70.13%、87.69%，主要是由于3月佛山流感反复不良影响观光客出行。

毛利率急剧下跌，财务费用显著减低

22Q1一些公司营业开发成本9.13亿元，销售支出急剧减低36.00%，而同期营业支出减缓17.65%，引致毛利率急剧下跌至-40.88%，为流感以来毛利率最低点。这或是由于一些公司21年底营业支出急剧减低（主要是卫天狼星厅和T3机位生存能力改造工程建设于2021年完工并全部转入营业支出，账面价值48.79亿元），引致2022Q1一些公司折旧费用销售支出急剧减低。此外，据悉财务费用0.79亿元，销售支出剧增169.25%，主要诱因是一些公司长期借款引致利息支出减低。产能基础设施加快，拓展市场空间

卫天狼星厅已于2021年12月正式启用，同时一些公司还在基础设施第三起降。一些公司作为欧洲各国核心大城市，不具备独特的市场和政治经济占优势，在欧洲各国一线大城市航线和时刻资源愈来愈紧张的背景之下，一些公司加快机位、起降等基础设施，短据悉对开发成本故又称产生一定舆论压力，但长期有利于大幅提高泛美航空服务和观光客服务潜能，进一步释放优质时刻和航线资源，拓展该协会欧洲各国市场空间，加强泛美航空枢纽发言权。

绩效得出

受季度全国高校流感反复不良影响，泛美航空发送量销售支出明显下跌。随着全国高校流感形势随之企稳，发送量或略有回升。但22年全球和欧洲各国流感蔓延状况仍难以预测，泛美航空发送量的恢复舆论压力较大。在此局面之下，一些公司短据悉泛美航空和非泛美航空性支出都将收到较大钳制，但一些公司作为主要一个大佛山政治经济特区和周边大城市的该机场，区位和市场占优势依然厚实。我们下调在此之前对一些公司2022/2023年销售额得出4.02、6.30亿元至-1.45、5.60亿元，减低2024年归母销售额得出为6.64亿元，维持“增持”分级。

风险定时：欧洲各国流感形势反复，资本支出超出期望，区域内同业竞争加剧，泛美航空运输恢复速度稍逊期望。

证券之天狼星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金一些公司杨鑫研究员的团队对该股研究较为深入，近三年得出精度均值为40.11%，其得出2022年度归属销售额为绩效1.86亿，根据现价换算的得出PE为68.33。

不断更新绩效得出明细如下：

该股已经有90天内总共有7家机构假定分级，购入分级1家，增持分级4家，中性分级2家；过去90天内机构目标均价为8.62。证券之天狼星净资产分析工具表明，佛山该机场（000089）好一些公司分级为2天狼星，好价格分级为2.5天狼星，净资产区域性分级为2天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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